多重因素製約 純堿反彈之路不平坦

轉自：期貨日報

近期，由於供需預期好轉，價格試探性反彈，主力合約創近3個月新高。但是筆者認為，在高庫存、成本限製等因素下，純堿反彈幅度將受限。

產量仍處於高位

據隆眾資訊統計，2月27日當周，純堿產量為73.47萬噸，環比增加0.98萬噸，漲幅為1.35%，產量仍處於相對高位水平。大廠主流裝置3月檢修計劃或為行業帶來向好預期，短期更直觀的利好來自下遊補庫。截至2025年2月27日，中國純堿企業出貨量為76.53萬噸，環比增加2.97%；純堿整體出貨率為105.57%，環比增加2.39個百分點。庫存方麵，截至2025年2月27日，國內純堿廠家總庫存為181.55萬噸，較2月24日減少2.22萬噸，跌幅為1.21%。雖然企業庫存已連續兩周下降，但當前庫存水平仍處於曆史高位，加上純堿仍處於產能投放周期，裝置階段性檢修或無法扭轉供應增加趨勢。

下遊需求方麵，據隆眾資訊統計，2月27日當周浮法日熔量為15.66萬噸，環比增加1300 噸，光伏日熔量為8.21萬噸，環比穩定。近幾年房地產新開工麵積、施工麵積、竣工麵積累計值總體處於下滑態勢，對玻璃需求影響較大。目前浮法玻璃企業效益不佳的情況下，開工率處於曆史同期低位，進一步限製了純堿的消耗量。

光伏行業麵臨去庫存壓力

光伏行業方麵，2024年9月初光伏玻璃龍頭企業牽頭、十大光伏玻璃企業開會約定封爐減產30%。相關機構數據顯示，光伏玻璃在產日熔量自2024年7月的高位115890噸，回落至2月14日當周的80249噸，下降30.75%。2月21日當周，光伏玻璃在產日熔量為82097噸，環比增加2.30%。2月25日，市場監管總局召開部分企業公平競爭座談會，天合光能、晶澳科技、隆基綠能等7家企業有關負責人圍繞整治“內卷式”競爭進行深入交流。去年至今，光伏行業協會組織了多場行業自律會議。為推動行業健康發展，相關政策的出台進一步限製光伏產能盲目擴張。光伏玻璃作為光伏產品組件，預計短期內產能仍會受到行業現狀的製約。

成本端方麵，截至2月27日，中國聯堿法純堿理論利潤（雙噸）為17.10元/噸，環比增加121.5元/噸。周內成本端原鹽及煤炭價格均呈下降趨勢，而純堿市場價格重心上移，利潤大幅增加。

綜上，純堿企業因3月檢修，預計供應有所收緊，疊加近期主要下遊開工反彈，出貨好轉，庫存連降，供需麵呈向好趨勢。但純堿企業和下遊浮法玻璃企業、光伏行業仍麵臨去庫存壓力，需求端難以給純堿帶來持續利好。另外，成本下移或令純堿價格鬆動。近期若無宏觀增量政策改善建材等大宗商品預期，純堿價格反彈之路或不平坦。（作者單位：海證期貨）